Tòa án Mỹ ủng hộ Kalshi, củng cố quyền kiểm soát liên bang với thị trường dự đoán

Phán quyết này là một trong những sự ủng hộ tư pháp rõ ràng nhất từ trước đến nay đối với lập trường lâu nay của CFTC rằng các thị trường dự đoán hoạt động như các công cụ phái sinh được quản lý ở cấp liên bang.

Tòa án khẳng định thẩm quyền liên bang đối với hợp đồng sự kiện

Ở tâm điểm của vụ kiện là cách phân loại các hợp đồng sự kiện. Tòa án đồng ý với Kalshi và các cơ quan quản lý liên bang rằng những công cụ này đủ điều kiện là công cụ phái sinh — cụ thể là “hợp đồng hoán đổi” — theo Đạo luật Giao dịch Hàng hóa.

Việc phân loại đó đặt chúng trực tiếp dưới thẩm quyền của CFTC, qua đó loại trừ luật cờ bạc của cấp bang. Các thẩm phán cảnh báo rằng việc cho phép từng bang tự điều chỉnh các sản phẩm như vậy sẽ tạo ra một hệ thống phân mảnh, làm suy yếu cấu trúc thị trường thống nhất mà Quốc hội mong muốn.

Phán quyết này trên thực tế hạn chế khả năng của các bang trong việc coi các thị trường dự đoán được quản lý ở cấp liên bang là những nền tảng cá cược không có giấy phép.

Phán quyết củng cố chiến lược pháp lý đang theo đuổi của CFTC

Kết quả này trực tiếp củng cố các lập luận mà CFTC đưa ra trong vụ kiện gần đây chống lại Illinois, nơi các cơ quan quản lý bang đã ban hành lệnh ngừng và chấm dứt đối với các nền tảng, bao gồm Kalshi và những thị trường dự đoán liên kết với tiền mã hóa khác.

Trong vụ đó, các cơ quan quản lý liên bang lập luận rằng hợp đồng sự kiện thuộc luật phái sinh và nên được quản lý ở cấp quốc gia. Phán quyết của Khu vực Ba hiện đã mang lại sự hậu thuẫn từ tòa án cho lập trường đó, chuyển cuộc tranh luận từ lý thuyết sang tiền lệ.

Thay vì là một chiến thắng riêng lẻ cho một nền tảng, phán quyết này củng cố nỗ lực rộng lớn hơn của CFTC nhằm thiết lập thẩm quyền liên bang rõ ràng đối với toàn ngành.

Các chiến dịch trấn áp ở cấp bang đối mặt áp lực mới

Phán quyết này có thể tạo ra tác động ngay lập tức đối với các bang khác đang tìm cách điều chỉnh thị trường dự đoán theo khuôn khổ cờ bạc.

Những nỗ lực như ở Illinois dựa trên lập luận rằng các hợp đồng dựa trên sự kiện giống cá cược thể thao hoặc đánh cược.

Tuy nhiên, phán quyết của tòa cho thấy các nền tảng được liên bang chấp thuận và hoạt động như những thị trường hợp đồng được chỉ định có thể được bảo vệ khỏi các hành động như vậy.

Điều này làm tăng mức độ quan trọng của các tranh chấp pháp lý đang diễn ra, khi các bang giờ đây có thể phải đối mặt với rào cản lớn hơn trong việc thực thi các hạn chế địa phương đối với những nền tảng được quản lý ở cấp liên bang.

Một bước tiến tới việc mở rộng quy mô thị trường dự đoán trên toàn quốc

Ngoài các tác động pháp lý, phán quyết này còn chạm đến một câu hỏi cấu trúc then chốt: liệu thị trường dự đoán có thể mở rộng quy mô như một hệ thống tài chính thống nhất tại Mỹ hay không.

Một cách tiếp cận phân mảnh theo từng bang có lẽ sẽ hạn chế thanh khoản và mức độ tham gia. Ngược lại, việc ưu tiên thẩm quyền liên bang hỗ trợ sự phát triển của một thị trường trên toàn quốc, đưa các nền tảng dự đoán tiến gần hơn với các sàn giao dịch phái sinh truyền thống.

Điều này có thể thúc đẩy nhanh hơn sự quan tâm của các tổ chức và mức độ chấp nhận rộng rãi hơn, đặc biệt khi các hợp đồng sự kiện mở rộng sang những lĩnh vực như chỉ số kinh tế vĩ mô, bầu cử và các kết quả liên quan đến thể thao.

Tóm tắt cuối cùng

• Phán quyết của Khu vực Ba có lợi cho Kalshi củng cố lập luận của CFTC rằng các thị trường dự đoán thuộc luật phái sinh liên bang, qua đó hạn chế việc thực thi ở cấp bang.
• Phán quyết này củng cố nền tảng pháp lý cho việc mở rộng thị trường dự đoán trên toàn quốc. Tuy nhiên, các tranh luận về cách phân loại và giám sát nhiều khả năng sẽ tiếp tục.